原本(běn)被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译，18家上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōngbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台(tái)回(huí)答(dá)投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译出。

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