金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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