本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加(jiā)息势在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xi钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(níng)波银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来(lái)的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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