4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；数学中e等于多少，高中数学中e等于多少劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造业(yè)边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小时工(gōng)资(zī)增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于(yú)联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后(hòu)续需要关(guān)注季节因(yīn)子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立(lì)场。若就(jiù)业数(shù)据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银(yín)行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(m数学中e等于多少，高中数学中e等于多少ěi)国债务上限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠(dié)加不断发酵的(de)银行危机以及(jí)债(zhài)务(wù)上限风(fēng)波(bō)，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 数学中e等于多少，高中数学中e等于多少