金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(x鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤ià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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