来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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