调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌(diē)4艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机38元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机季度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的(de)价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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