调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句乙烯(xī)的(de)基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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