私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平佛系心态是什么意思交易原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试佛系心态是什么意思、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证(zh佛系心态是什么意思èng)券投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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