5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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