金(jīn)融界5月27日消息(xī) 近(jìn)日因为昆明国资委的一封声(shēng)明，让城(chéng)投债成(chéng)为关注(zhù)的焦点，当前地方(fāng)债的(de)规模和地方(fāng)政府(fǔ)的偿债能(néng)力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方(fāng)债包括(kuò)地方一般债(zhài)、专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)和包括(kuò)城投债在(zài)内(nèi)的(de)各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多(duō)大，尚有争(zhēng)议，但增长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保险、基金(jīn)等在内的机构(gòu)投资者是地方债的主要(yào)持有(yǒu)者(zhě)，他们普遍担(dān)心的还是城投债务、非标等地(dì)方(fāng)政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵州(zhōu)省(shěng)政府发展研究中心提(tí)出(chū)，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅依(yī)靠自身能力(lì)已无(wú)法得到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下，地方政(zhèng)府的财(cái)权(quán)与事权不匹配问题又凸显出来。在(zài)我国政府杠杆(gān)率水平并不(bù)算高的(de)前提下，我国(guó)地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实够高了。需(xū)要(yào)调整中央和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例关(guān)系。“今后应加大中央政府的(de)发债规模，为(wèi)地(dì)方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为(wèi)重要(yào)，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予困难省(shěng)份(fèn)一(yī)定的(de)“托底”支(zhī)持，在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投(tóu)公司(sī)的借(jiè)新还(hái)旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策(cè)性银(yín)行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中(zhōng)央政(zhèng)策上支持地方政府通过出让国(guó)有资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团(tuán)两(liǎng)次(cì)公告无(wú)偿(cháng)划(huà)转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息(xī)债务(wù)54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台成为地(dì)方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债(zhài)是指城(chéng)投企(qǐ)业公(gōng)开发(fā)行的公司债券和中期票据(jù)。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出(chū)台明确(què)城投债与地方(fāng)政府信用脱钩(gōu)，城投公司(sī)定位由地方政府投融(róng)资机构(gòu)转(zhuǎn)变为市(shì)场化运(yùn)营(yíng)主体，地方政府(fǔ)不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的(de)高信用(yòng)等(děng)级债券。

　　因此城投公(gōng)司(sī)通常都是地方政府下设的投融资机构，很难完全独立成为与政府无关的纯市场化的企业(yè)。城投(tóu)的债(zhài)务主要包括向(xiàng)银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一(yī)种债权融资(zī)的规模(mó)也不小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额(é)估计(jì)在13万(wàn)亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有(yǒu)息债(zhài)务(wù)快速(sù)扩张(zhāng)，每年增速(sù)均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平(píng)台发(fā)债余额的增长

什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间>

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实(shí)际上(shàng)已经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式，规模明显超过地方(fāng)政府(fǔ)的一般债和(hé)专项债(zhài)之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平(píng)台的(de)债券余额(é)大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无(wú)违约案例，说(shuō)明(míng)城(chéng)投债(zhài)仍属于(yú)地方政府背(bèi)书的高等级信(xìn)用债。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违约情况时有发(fā)生，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确(què)保城投债按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当前(qián)市(shì)场对地方政府债务(wù)增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负增长的(de)现象普遍担(dān)心，尤其对(duì)财力偏弱的东(dōng)北(běi)、中(zhōng)西部省份，城投债的收益(yì)率普遍高于东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务(wù)利息覆(fù)盖程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地(dì)之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南(nán)的永煤债违约之(zhī)后，对河(hé)南省乃至全(quán)国的信用债市场(chǎng)都造成负面冲击(jī)，信用分(fēn)层(céng)现象(xiàng)加剧，部分经济偏(piān)弱区(qū)域被边缘化。例(lì)如(rú)青海、云南和天津等(děng)近(jìn)几年融资成(chéng)本仍在(zài)上(shàng)升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资成本大(dà)幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利(lì)率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在(zài)经(jīng)济复苏不(bù)及预期的背景下，投资者的(de)风险偏好明(míng)显下降。为(wèi)此，地方政府应该确(què)保城投债的按时(shí)兑付(fù)。因为违(wéi)约不仅(jǐn)不能解决债务问(wèn)题，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导致地方(fāng)国企融资难、融资(zī)贵。从(cóng)未来区域经济(jì)发(fā)展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要(yào)持续举债来(l什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ái)实现经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不(bù)能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建议中央大力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债(zhài)权人的持(chí)有信心，首先要确保城投债不违约(yuē)，这(zhè)就(jiù)意(yì)味着城投公司能够(gòu)具(jù)备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意(yì)味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支持，即在政(zhèng)策上大力(lì)度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过(guò)政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于地方政(zhèng)府(fǔ)可(kě)否通过出让国(guó)有资产来偿债方面，也希望(wàng)中央(yāng)给予政策上的支持(chí)。因(yīn)为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号(hào)提(tí)案的(de)答(dá)复中表示，将适时出台制度规定及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有权益(yì)份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的(de)优势，助力国有企业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共(gòng)计(jì)1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国(guó)经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还(hái)没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间