核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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