财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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