昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体trong>

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。