昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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