申万(wàn)一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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