四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì96的因数有哪些数，72的因数有哪些)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū96的因数有哪些数，72的因数有哪些)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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