财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发2024年房价会继续下跌吗理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，2024年房价会继续下跌吗主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、2024年房价会继续下跌吗通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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