四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cú宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思 皆遇良人什么意思n)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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