美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从(盱眙的邮编号码是多少啊cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助(盱眙的邮编号码是多少啊zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回(huí盱眙的邮编号码是多少啊)顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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