昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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