金融界4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策(cè)强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招(zhāo)聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有(yǒu)特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常(cháng)年份服务业能创造800万个(gè)就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨吴亦凡还出得来吗论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等(děng)因素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据(jù)，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是(shì)居民(mín)资产负(fù)债表的边际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性(xìng)现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不吴亦凡还出得来吗是通缩，而是与基数(shù)效应、前期(qī)非(fēi)经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín吴亦凡还出得来吗)经济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制(zhì)了(le)价(jià)格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市(shì)场转向三个(gè)原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波(bō)动率下(xià)降(jiàng)后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吴亦凡还出得来吗