金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消蓝宝石的寓意是什么息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅蓝宝石的寓意是什么为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)蓝宝石的寓意是什么银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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