核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(é料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗r)且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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