昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出太深是一种什么体验，太深是不是不好(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(太深是一种什么体验，太深是不是不好ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(x太深是一种什么体验，太深是不是不好ià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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