美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机(jī)仍(réng)可从市说唱歌手bp，说唱b7是什么意思场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风说唱歌手bp，说唱b7是什么意思险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来(lái)的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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