金融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日(rì)发(fā)布3月份物(wù)价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我(wǒ)们(men)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特(tè)别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增(zēng)速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没(méi)有(yǒu)通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录(lù)，引发(fā)了(le)关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价水平持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和(hé)高基数等(děng)因素。邹澜进一(yī)步(bù)解释(shì)，一(yī)方面，供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支持(chí)稳增长力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，实(shí)际上反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应(yīng)。他表示，总的(de)来看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能(néng)保持(chí)低(dī)位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既(jì)不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表的(de)边(biān)际变化(huà)而(ér)言，居民消费(fèi)能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前的物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增(zēng)长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事(shì)无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思