美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(z项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求ī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(z项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求hèn)荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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