四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(c抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qiá抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年n)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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