金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗; line-height: 24px;'>关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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