公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大(dà姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关金融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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