财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者(z200克等于多少毫升水，200克是多少ml水hě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值200克等于多少毫升水，200克是多少ml水表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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