银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预值此之际是什么意思春节，值此 之际期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(值此之际是什么意思春节，值此 之际xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会值此之际是什么意思春节，值此 之际(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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