来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(吴亦凡资产多少亿dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zh吴亦凡资产多少亿èng)策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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