调油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期陈睿怎么了，b站陈睿事件，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年陈睿怎么了，b站陈睿事件看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 陈睿怎么了，b站陈睿事件