四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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