核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìn边际贡献的计算公式是什么呀g)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(边际贡献的计算公式是什么呀jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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