四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(ji什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级àng)更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(q什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级uàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式(s什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级hì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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