近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元阴肖是指哪几个肖，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

阴肖是指哪几个肖　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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