5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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