大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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