事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的(de)滞后(hòu)指标，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动，主要由需求端驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波(bō)动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表(biǎo)现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部分商(shāng)品价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)食品(pǐn)和(hé)非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足(zú)，价格回落成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至4月的猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(de)0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节(jié)性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服(fú)务(wù)同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部(bù)分中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教(jiào)娱制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步(bù)回(huí)升。线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费活动持续改善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环(huán)比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比(bǐ)中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明(míng)显、原材(cái)料(lià猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种o)和加工工(gōng)业亦(yì)有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣(yī)着、一(yī)般日(rì)用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游(yóu)原材料链条(tiáo)相关价格(gé)回落，与线下(xià)消费相关(guān)的(de)中(zhōng)下游(yóu)行业价格(gé)回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游(yóu)原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(shí)油加工、燃(rán)气供(gōng)应环比延续回(huí)落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下(xià)游制造(zào)业价格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业(yè)价格有(yǒu)所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机(jī)构：国金证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种