财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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