昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(d酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗e)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zh酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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