上(shàng)市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多市(shì)少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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