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　鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点　美联(lián)储布拉德：利率可能需要进一步(bù)提高

　　周五，圣路易斯联(lián)储行长(zhǎng)布拉德(dé)表(biǎo)示，决策者可能不(bù)得不进一步(bù)提高利(lì)率以给通(tōng)胀降温，但(dàn)他补充称，自(zì)己将观(guān)望(wàng)一定时间，看看经济数据表现再决定6月(yuè)应该(gāi)采取何种行(xíng)动。

　　“我们(men)过去15个月采取的激(jī)进政(zhèng)策遏制了通胀的上升，但目(mù)前还不清楚通胀(zhàng)是否处于(yú)通往鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点2％的道路上。” 布拉德表示(shì)，需要(yào)看到(dào)“通胀实(shí)质性下(xià)降”才能(néng)确信没有必要(yào)加息。

　　布拉德还(hái)表示(shì)，他认(rèn)为美联储仍然可以实现软着陆，在不(bù)触发经济严(yán)重下(xià)滑的情况(kuàng)下(xià)帮助通胀率回到2％目(mù)标。

　　“经济可能陷入衰退(tuì)，但这不是基线情(qíng)景(jǐng)。我(wǒ)认为基线情境是经(jīng)济增长缓慢(màn)，劳动力市场可(kě)能略有疲软，通胀下降。”布(bù)拉德说。

　　布拉德是(shì)美(měi)联储(chǔ)决(jué)策(cè)者中鹰派官员的代(dài)表(biǎo)人物，素有“鹰王”之(zhī)称，但今年在联邦(bāng)公开市场委员会（FOMC）没有投票权。

　　香(xiāng)港与内地(dì)利(lì)率互换市(shì)场互联互通合(hé)作15日(rì)正式(shì)启(qǐ)动(dòng)

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)5月5日表示，香港与(yǔ)内地利率互(hù)换市(shì)场互联互(hù)通合作（即 “互换通”）的(de)各项(xiàng)准(zhǔn)备(bèi)工(gōng)作进展顺利，初期先行开通(tōng)“北向(xiàng)互换(huàn)通”，“北(běi)向互换通”下的交易将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北向互换通(tōng)”，是香港及(jí)其他国家和地区(qū)的境外(wài)投资者经由香(xiāng)港与内地基础设施机构之间(jiān)在(zài)交易、清(qīng)算、结算(suàn)等方(fāng)面互联(lián)互通的机制安排，参与内(nèi)地银(yín)行间金融(róng)衍(yǎn)生(shēng)品市场。初期可交易品种为利率(lǜ)互换产品，报(bào)价、交易(yì)及(jí)结算币种为(wèi)人民币。

　　参与(yǔ)“北向(xiàng)互换通”的境(jìng)内(nèi)投资者需(xū)与外汇交(jiāo)易中(zhōng)心签署报价商(shāng)协(xié)议(yì)，并为上海清算所利率互换集中(zhōng)清算业务(wù)的(de)清算会员或该类(lèi)会员的(de)清算客户。

　　参与“北向互(hù)换(huàn)通”的境外投资者为符合人民银行要求并完成内地银(yín)行(xíng)间债券市(shì)场准(zhǔn)入备案的境外机构(gòu)投资者(zhě)，并(bìng)经外汇交易中心开通“北向互换通”交易权限(xiàn)。拟申请开通“北向互换通”交易(yì)权限的境外投资者需(xū)同时申请成为场外结算公司的(de)清(qīng)算会(huì)员或该类会员的(de)清(qīng)算(suàn)客户。

　　初期全(quán)市场每日交易净限额为200亿(yì)元人民币(bì)，清算限额为40亿元人民币，后续可根据市(shì)场情(qíng)况适时调(diào)整额度(dù)。

　　罕见大乌龙，上交所(suǒ)道(dào)歉

　　昨日，转债市(shì)场出(chū)现“大乌龙(lóng)”。原本公告停牌的嵘泰转债，昨日早(zǎo)盘却仍能正(zhèng)常交易，盘(pán)中一(yī)度上涨近15％。上交所发现后，于当日上(shàng)午10时(shí)10分(fēn)实施停牌，并(bìng)发(fā)布(bù)公告，就相关原因(yīn)进行排查。

　　5月5日盘后(hòu)，上交(jiāo)所发布关于(yú)嵘泰转债(zhài)停牌(pái)及(jí)相(xiāng)关交易处理情况的公告(gào)。公告称(chēng)，2023年4月26日，江(jiāng)苏嵘泰工(gōng)业股份有限(xiàn)公司(sī)（以下简(jiǎn)称(chēng)公(gōng)司(sī)）在上(shàng)交所网站(zhàn)发布关于实施“嵘泰转债”赎回暨(jì)摘牌的公告(gào)称(chēng)，嵘泰转(zhuǎn)债最后一个交(jiāo)易日为2023年5月(yuè)4日，自2023年(nián)5月(yuè)5日起将停(tíng)止交易。公司后(hòu)续分别(bié)于4月27日、4月(yuè)28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次提(tí)示性公告。2023年5月5日早盘，因技术原(yuán)因，该可转债(zhài)仍挂牌交易。上(shàng)交所发现后，于(yú)当日上午10时(shí)10分(fēn)实(shí)施停牌。经(jīng)统(tǒng)计(jì)，嵘(róng)泰转债在匹配成交阶段共成交8.35万手，累(lèi)计成交9754万元。

　　依(yī)据《上(shàng)海证(zhèng)券交易所(suǒ)债券交易(yì)规则》第(dì)一(yī)百三(sān)十条(tiáo)等相关规定(dìng)，嵘泰(tài)转债(zhài)2023年5月5日相(xiāng)关匹配成交取消，交易无效，不进行(xíng)清算交收。嵘(róng)泰转(zhuǎn)债的(de)转股和赎回不受影响，正常(cháng)进行。

　　对于该事件的发(fā)生，上交所(suǒ)深表(biǎo)歉(qiàn)意，并将妥善(shàn)处置后续(xù)事宜。

　　油脂板(bǎn)块强势反弹

　　在宏观利空阶段性(xìng)出尽后，市场情绪(xù)有所回暖，叠加油脂市场基本面迎来改善，“五一”假期过后，油脂市场连(lián)涨两日(rì)。昨日，棕榈油(yóu)主力(lì)合约(yuē)2309以3.39％的涨幅领(lǐng)涨油脂，菜籽油(yóu)主力(lì)合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主(zhǔ)力(lì)合约2309收涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴(bàn)随美联储继续加息预期以及欧美银行业(yè)危机的继续发酵，国际原油价(jià)格(gé)大幅下挫，外围市(shì)场环(huán)境整(zhěng)体偏弱。5月4日凌(líng)晨，美联储如预期(qī)加息25个基点，这(zhè)是本轮加(jiā)息周期(qī)的第十次加息，也可能是本轮(lún)紧缩周(zhōu)期(qī)的(de)终点。同时，欧洲央行周四决定放慢加息步伐。在(zài)外围利(lì)空阶段(duàn)性出尽后，大宗商品(pǐn)市(shì)场情绪出现反弹，油脂(zhī)价格在假期(qī)开盘走弱后也迎来上(shàng)涨(zhǎng)。”中泰期货研究所油脂(zhī)油料(liào)分析师(shī)巩(gǒng)力赫表示，在(zài)此(cǐ)轮上涨过程中(zhōng)，棕榈油领涨油脂(zhī)，产地供给偏(piān)紧，同时国内棕榈油(yóu)库存连续下(xià)降支撑盘面走强(qiáng)，菜油(yóu)紧(jǐn)随其后，而豆油(yóu)因5—6月大豆(dòu)到港压(yā)力(lì)涨幅相对有限(xiàn)。

　　在光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所油脂(zhī)油(yóu)料分析(xī)师(shī)侯雪玲看来，油脂市场的强力反弹(dàn)是(shì)由基本面的(de)改(gǎi)善推动(dòng)的。她表示，一方面源(yuán)于餐饮端的利多预(yù)期。油脂相(xiāng)关上市(shì)企业(yè)一季(jì)度业(yè)绩大增，多(duō)因为销量上涨和毛(máo)利率提升(shēng)共(gòng)同(tóng)推(tuī)动；“五一”旅游出(chū)行火爆，交通运输(shū)部数据显示，假期前三(sān)天(tiān)日均(jūn)发送人数和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味着(zhe)油脂餐饮端(duān)消费亮(liàng)眼，假期后，现货(huò)普遍存在(zài)一轮补(bǔ)库需求(qiú)。未来很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，餐饮(yǐn)端将持续成为(wèi)支撑油(yóu)脂需求的重要力量(liàng)。另一方面，国内大豆压榨企业(yè)5月上旬仍出现不同程(chéng)度的停机计划(huà)，市场现(xiàn)货供应仍(réng)有偏紧张(zhāng)情况(kuàng)，豆(dòu)油(yóu)累库速度放缓；而棕榈(lǘ)油方面，产地库存出现(xiàn)超预期(qī)下降。GAPKI数(shù)据(jù)显示，印(yìn)尼棕榈(lǘ)油(yóu)2月库(kù)存环比(bǐ)下降15％至264万吨，其中(zhōng)产(chǎn)量(liàng)425万吨，出口(kǒu)291万吨(dūn)，印尼国内(nèi)消费180万吨，分项数据和1月几乎持平。机构(gòu)预(yù)期马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)4月产量环比增0.9％至(zhì)130万吨(dūn)，出口(kǒu)环比下降19.3％至120万吨，由此(cǐ)推算4月库(kù)存环(huán)比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海(hǎi)外(wài)市场方(fāng)面，受到马来(lái)西(xī)亚棕(zōng)榈油库存减少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格在(zài)本周累计(jì)上涨超7％。“节前马(mǎ)来西亚(yà)棕(zōng)榈油整体数据偏弱，出口月度环比下(xià)降，且产量降幅不足，导(dǎo)致市场情绪(xù)略显(xiǎn)悲观。但在价格持(chí)续下跌后，利(lì)空落(luò)地效应以(yǐ)及机构对于4月马(mǎ)来西(xī)亚棕榈(lǘ)油库存预估(gū)超预期下降的乐观情绪，推动期(qī)价快速反弹，而库(kù)存预估下降的(de)原因来自于马(mǎ)来西亚国(guó)内(nèi)消费需(xū)求(qiú)的增(zēng)加。”中辉期(qī)货油脂油(yóu)料分析(xī)师(shī)贾晖表示，外(wài)盘带(dài)动(dòng)内盘油脂价格上(shàng)行，而豆油及(jí)菜油自身(shēn)基本面(miàn)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)的利空因素逐步弱化(huà)也对(duì)盘面带来一些(xiē)支持。

　　宏观和基(jī)本(běn)面，谁(shuí)将起到(dào)主(zhǔ)导作用？

　　据外媒报(bào)道，周(zhōu)五(wǔ)公布的一项调(diào)查(chá)显示，全球第二大(dà)棕榈油生产国——马来西亚(yà)截至(zhì)4月(yuè)底的棕榈油库存料降(jiàng)至11个(gè)月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平，因(yīn)产(chǎn)量持平且(qiě)马(mǎ)来西(xī)亚(yà)国(guó)内使(shǐ)用(yòng)量(liàng)增(zēng)加。受访的九(jiǔ)位(wèi)分析(xī)师和贸易商预(yù)估(gū)中值(zhí)显示(shì)，棕(zōng)榈油库存料较3月减少9.8％至151万(wàn)吨，连(lián)续第三个(gè)月减少并触(chù)及2022年5月以来最低水平。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，国内棕榈油库存也由升转降，刷(shuā)新5个半月的(de)最(zuì)低水平。中国粮油商务网(wǎng)监测数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年第17周末(mò)，国内棕榈油库存(cún)总(zǒng)量为77.9万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周增(zēng)加(jiā)0.7万吨(dūn)。其(qí)中24度(dù)及(jí)以(yǐ)下库存量为73.6万吨，较上周减少4.5万吨(dūn)；高(gāo)度库存量为4.2万(wàn)吨，较上(shàng)周减少0.1万吨。

　　“虽然马来(lái)西(xī)亚和国内棕榈油库存都在下降，但原因(yīn)各有不(bù)同。马来西亚棕榈油(yóu)库存下降的(de)主要原因(yīn)来(lái)自于产量的季(jì)节性减产以及印尼(ní)国(guó)内出口政(zhèng)策限制导致(zhì)的棕(zōng)榈油出口较好。而国(guó)内棕榈油库存大(dà)幅下降，主要(yào)是受到年初国内疫情防控措施优化调整带来的(de)餐饮消费的增加，同时豆(dòu)棕现货价差高位运行导致棕榈油替(tì)代性能大大(dà)增强，也进一(yī)步刺激了棕(zōng)榈油的消费。

　　虽然马(mǎ)来西(xī)亚及(jí)中国棕榈油(yóu)库存(cún)下降，但由于印尼5月出口(kǒu)政策出现调整，将允许更多(duō)的棕榈油出(chū)口，市场对于马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈油5月出口数据保持谨慎态度。中国(guó)和印度作为全球主要(yào)的棕(zōng)榈(lǘ)油进口(kǒu)国(guó)，虽然(rán)库存都不(bù)同程度下(xià)降，但都仍处于历(lì)史较高水平，若棕榈油价格上涨，将抑制其(qí)消(xiāo)费和进口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪(xuě)玲介绍，对于棕榈油产地来说，每年(nián)的1—4月属于去库周期，因产量处于年内低位，无法满足(zú)当(dāng)月需(xū)求。今(jīn)年(nián)4月国际豆棕倒挂以(yǐ)及需求国库存偏高，棕榈油出口(kǒu)需求(qiú)差，但(dàn)依然(rán)没(méi)有扭(niǔ)转去库趋(qū)势。可以说，产量绝对(duì)水平低是去库的主(zhǔ)要原因。后期随着产量季节性(xìng)增加，棕榈油(yóu)重新累库(kù)也是必然趋势。

　　国内(nèi)方(fāng)面，侯雪玲认为，棕榈油的去库(kù)更多是供需双重(zhòng)推(tuī)动(dòng)的(de)结(jié)果。随着(zhe)产地挺价，进口利润差，棕榈油到港压力下(xià)降，月均到港量30万吨左右(yòu)。更(gèng)为(wèi)重要的(de)是，国内油脂(zhī)餐饮需求旺盛，随着气温(wēn)升高(gāo)，棕榈油使用(yòng)限制(zhì)减少，棕榈油表观(guān)消(xiāo)费同比几(jǐ)乎翻(fān)倍。国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈油要想重新(xīn)累(lèi)库(kù)，需要(yào)进口(kǒu)增加，也就是(shì)说进口利(lì)润打开，产地让利，这至少需要产地库存压力明显恢复(fù)才有可能。因此，未来(lái)产地的累库必(bì)将(jiāng)早于国内，存在节(jié)奏差。

　　“从目前的市场情况来看，短(duǎn)期内缺乏明(míng)显利(lì)多因(yīn)素驱动，因(yīn)此棕榈油(yóu)上涨缺(quē)乏可持(chí)续性。不过，从更长的(de)年度时间周期来看，在厄尔尼诺气候的(de)预期下，棕榈油有望逐步进入中期企(qǐ)稳阶段。后(hòu)续需要密切关注厄(è)尔尼诺(nuò)气候(hòu)的发生和持续情况(kuàng)。”贾晖(huī)认为(wèi)。

　　在许(xǔ)多市场(chǎng)人士看(kàn)来(lái)，今年仍是“宏(hóng)观大年(nián)”，宏观(guān)层面(miàn)对于(yú)大宗商品的影响仍然起到主导作用。那么，对于油(yóu)脂市场来说是这(zhè)样吗？

　　“美联储加息周期接近(jìn)尾声(shēng)，欧洲央行(xíng)在周四(sì)也(yě)放慢了激进紧缩的步(bù)伐。在(zài)外围利空阶段性出(chū)尽后，大宗商品市场情绪出现反(fǎn)弹。不过，随着美联储会议的(de)结(jié)束，市场(chǎng)焦点仍将集中在美国银行业(yè)的任何可能的(de)风险蔓延(yán)，对此仍(réng)需(xū)保(bǎo)持谨慎态度。对于油脂来(lái)说(shuō)，目前基本面仍(réng)然多空交织。当前年度加拿大油(yóu)菜籽的(de)丰(fēng)产对(duì)国内市场的压(yā)力持(chí)续存在，5—6月(yuè)进(jìn)口大豆大量到(dào)港的预(yù)期(qī)对豆(dòu)系品种带来压力，另(lìng)外国内棕榈油整体库存偏高也(yě)使得油(yóu)脂整体的行情难以表现得特(tè)别强势。不过，油(yóu)脂的估值在(zài)偏低(dī)的油粕比和当(dāng)前年度南美大豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑现(xiàn)背景(jǐng)下，又显得处于偏低水平。在此情(qíng)况下(xià)，油脂似乎难以表现出独立走势，单(dān)边行情仍将比(bǐ)较多(duō)地被(bèi)宏观(guān)因素主导(dǎo)。”巩力赫表示(shì)。

　　而在贾晖看来，由于(yú)美联储加(jiā)息已经在市场预期当中，因此对大(dà)宗商品市场的(de)利(lì)空影响有限。对于油脂(zhī)市场(chǎng)来说，虽然生(shēng)物柴油消费占比不低，比如(rú)棕榈油(yóu)工业消费(fèi)占(zhàn)到产量(liàng)30％以上，欧盟工业消(xiāo)费和食用消费各占一半，但各国生物(wù)柴油政策比例一(yī)段时期内是固定的，不会因为原油及宏观市场的波动，而出现(xiàn)生(shēng)物柴(chái)油产量的(de)大幅(fú)波动，加上油脂食(shí)用作为消费(fèi)必(bì)需品，宏观因(yīn)素影响有(yǒu)限(xiàn)，因此油脂(zhī)自身(shēn)基本面(miàn)对(duì)价(jià)格波动(dòng)仍然将起到主导作用。

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