财联社记(jì)者(zhě)近期从行如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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