5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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