私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(c嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ún)续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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