私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存(cú日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名n)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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